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        Zhejiang Research

        浙商研究院

        浙商資產研究院《不良資產行業周報》(第160期)

            發布時間:2021-03-15

        本期要點:
         
        一、政策動態
        (一)中國銀保監會排查農村中小銀行股東股權,五大方面問題突出
        (二)張曉慧:超寬松宏觀政策可能導致“財富幻覺”和“能力幻覺”
        (三)陳雨露:宏觀金融政策將保持連續性、穩定性和可持續性
         
        二、行業訊息
        (一)今年已有26只債券違約 后期違約概率不減
        (二)經營貸買房行不通 違規購房者面臨高風險
        (三)眾安在線快漲快跌 市值縮水200億
         
        來源:浙商資產研究院
         
        一、政策動態
        (一)中國銀保監會排查農村中小銀行股東股權,五大方面問題突出
        3月12日,銀保監會發布消息稱,銀保監會于2018年至2020年系統組織開展了“農村中小銀行股東股權三年排查整治行動”。三年來,3898家農村中小銀行全部完成了機構自查和監管檢查,實現了排查整治全覆蓋的工作目標?!∞r村中小銀行股東數量多、結構極為復雜,呈現“小”“散”“弱”的特點。銀保監會披露的最新數據顯示,三年排查整治共涉及持股1%以上股東38.5萬個、股權3889億股,累計發現問題1.99萬個。上述提及的問題集中反映在五大方面:一是股東資質不合格;二是入股資金來源不合規;三是逃避“穿透”監管,超比例、超數量持有股權;四是違規開展關聯交易;五是股權質押不受約束。銀保監會表示,下一步,將持續鞏固股東股權三年排查整治工作成果。
         
        評論:農村中小銀行由原先的農村信用社發展起來,因此存在大量員工持股,這種模式下要上市做大做強是不具備條件的。隨著經濟發展的虹吸效應逐漸顯著,農村發展活力被抽離至城市,這導致農村中小銀行維持原有發展動能被削弱,隨之而來就是諸多問題。因此不能頭疼醫頭腳疼醫腳,需要放在新農村整體框架中考慮。
         
        (二)張曉慧:超寬松宏觀政策可能導致“財富幻覺”和“能力幻覺”
        清華大學五道口金融學院院長張曉慧11日晚間在參與第23期浦山講壇“美國通脹預期與全球金融市場”討論時表示,在美聯儲提升了對通脹的容忍度后,是不是繼續有能力引導和管理好通脹預期,以及控制好利率上行的安全邊際,可能是其未來一段時期遇到的一個比較重要和棘手的任務。如果整體宏觀政策特別寬松的話,可能會加劇宏觀杠桿率的飆升。盡管通脹預期所帶來的利率上行,確實有利于美國國債的發行,但利率上升也會帶來全球金融市場上資產價格的重估,導致市場主體出現“財富幻覺”和“能力幻覺”,甚至會導致金融市場出現大的動蕩。不過張曉慧認為,從長期看,美國的通脹和利率難以大幅走高,尤其是在基本面還在改善向好的時候,單純的利率抬升不大會扭轉經濟的中期趨勢。在談到通脹對中國的影響時,張曉慧表示,對于中國來講,當下的通脹算不上是個“大問題”。不過,在國內實體經濟的通脹風險相對可控的情況下,資本市場的通脹還是比較明顯,這可能也是當前金融市場表現非常敏感的一個原因所在。
         
        評論:相比較通脹經濟決策時更加回避通縮,因此就算居民產生財富幻覺,政策制定者仍然希望能把錢花出去并且在經濟體系中流動起來,而不是收縮在金融系統中產生流動性陷井。
         
        (三)陳雨露:宏觀金融政策將保持連續性、穩定性和可持續性
        3月10日,在全國政協十三屆四次會議最后一場“委員通道”上,全國政協委員、中國人民銀行副行長陳雨露就緩解中小微企業融資難、融資貴等問題作出最新回應。陳雨露表示,2021年宏觀金融政策將會保持連續性、穩定性和可持續性。廣大小微企業普遍關心的貸款延期還本付息的政策將會延續。工、農、中、建這些大型商業銀行的普惠小微貸款將會增長30%以上。在防控好金融風險的基礎上,小微企業的無抵押信用貸款的占比也將會繼續上升。陳雨露表示,中小微企業在國民經濟發展中發揮著不可替代的大作用,緩解中小微企業融資難、融資貴,是過去一年社會各界普遍關注的一個重大問題。2020年人民銀行創新直達實體經濟和中小微企業的貨幣金融政策工具,一共為3200多萬戶中小企業和個體工商戶及時給予了融資支持。融資利率和費用率實現了顯著下降。陳雨露表示,科創小微企業、綠色小微企業、鄉村振興戰略當中的農村新型經營主體等,符合新發展理念的中小微企業,將會得到特殊的融資支持。
         
        評論:宏觀金融政策保持穩定性是給市場上各主體一顆定心丸,但是天下沒有不散的宴席,過量的資金投放終究有回籠的那一天,否則只能任憑資產價格偏離經濟實質上漲,最終產生惡化的經濟效應。
         
        二、行業資訊
        (一)今年已有26只債券違約 后期違約概率不減
        今年債市違約仍不斷出現,數據顯示,今年以來共有26只債券發生違約,合計債券余額為270.44億元,較去年同期有所減小。具體發行人方面,今年上市公司*ST海航債券違約規模最大,其5只債券因提前到期未兌付而違約,涉及81.9億元,成為今年違約的最大戶。緊隨其后三亞鳳凰國際機場、鴻達興業集團等9家違約余額都在10億元或以上。其余還有東旭集團、紫光集團等6家發行人違約規模在10億元以下,違約債券數量基本在1至2只。雖然違約規模不大,但公司經營肯定是出現較大的危機,因此還需謹慎。整體來看,上市公司今年違約較少,僅有*ST海航和*ST康得,但違約規模卻不小。因經營不佳,業績虧損、流動資金緊張等各種原因造成今年16家企業發生債券違約,一旦違約出現,后期這些發行人的其他債券到期也會大概率出現兌付困難。因此這些公司中,即將需要兌付本金或利息的其他債券還需要格外謹慎,違約風險有望再度來臨,可提前注意。
         
        評論:債券違約事件增加,其中有一些是疫情引發的,例如航空和機場相關股票受到沖擊非常嚴重。今年雖然說資金面保持適度寬松,但是信貸面可能會發生結構性緊縮,從而造成一些非金企業金融化和受壓企業破產的情況。資產管理公司能力有限不可能每一家違約債券都進行重組,交易所應當放開合格投資人參與違約債交易保持流動性。
         
        (二)經營貸買房行不通 違規購房者面臨高風險
        去年以來,部分城市房價快速升溫下,房貸市場暗流涌動,經營貸違規入市引發關注。本是為了支持小微企業發展的經營貸,在非法中介的推波助瀾下違規用于購房,甚至滋生了制造、提供虛假資料騙取貸款的灰色產業鏈。有中介宣稱,經他們包裝后,以經營貸購房“萬無一失”。記者采訪了一些業內人士,他們表示,利用經營貸資金購房,購房者極有可能面臨被提前收回貸款、計入不良信用記錄以及訴訟等多重風險隱患。上海市房地產科學研究院房地產經濟研究所所長江莉提醒道,利用經營貸資金購房,實質是一種加杠桿的行為,會加重個人和家庭的財務負擔。深圳某國有大行有關部門負責人表示,監管部門嚴令禁止利用經營貸、消費貸購房,銀行將進一步加大貸前、貸中以及貸后審查力度。“一但我們排查發現客戶利用經營貸資金購房,會提前收回貸款,并將客戶拉入黑名單,計入信用記錄。購房者若無法提前還款還將面臨被訴訟、執行的風險。”
         
        評論:疫情剛發生時為應對經濟沖擊,國家啟動寬松政策。當時在深圳發生很多小微企業主利用經營貸炒房的情況,雖然很快行政干預后暫停了此類行為,但是終究需要長效機制控制投機行為。小微企業的信用與自然人綁定,應當對購房者個人也做出限制傳導。
         
        (三)眾安在線快漲快跌 市值縮水200億
        今漲幅最高超90%,股價收于73.35港元,為眾安在線2018年4月以來的最高值,也使得眾安在線市值突破千億港元大關,一時風光無兩。但好景不長,2月18日起,眾安在線即迎來 “五連跌”,股價一路跌至56港元/股。2月26日,港股恒生指數大跌3.64%,眾安在線更是大跌9.7%至52.15港元,單日跌幅9.7%,近10個交易日內8日收跌,前7個交易日內累計跌幅高達33.8%,距近期高位市值已縮水200多億。作為一家財險公司的眾安在線,其近半數保費收入卻來源于健康業務,并且據目前已公布的數據顯示,通過自有平臺實現的保費收入僅占總保費16%。另外,不少市民投訴反映,眾安保險涉嫌伙同互聯網網絡貸款平臺眾安點點APP“悄悄”搭售保險,察覺后既不能“退保”,也不能提前結清高息貸款,動輒遭遇爆通訊錄等各種騷擾。不過,記者采訪眾安有關人員,點點小貸并不是眾安保險的“店”,沒有股權關系。
         
        評論:小微貸款往往不是獨立存在,通常是作為金融機構的附屬機構,協助金融機構對部分監管不允許但是有融資需求的企業提供貸款。追根溯源這種小貸加保險的搭售模式是有政策風險的,需要適當停止。
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